**美联储策略调整：高利率维持时间或超预期**

随着美国经济数据陆续公布，我们看到了一种微妙的趋势。在二季度美国GDP的年率中，我们看到一种稳定且向上的增长趋势，消费者、政府支出和非住宅固定投资是推动其背后的关键因素。在亚特兰大联储的预测模型中，预计三季度美国GDP季率会有显著增长，可能超过5%。然而，当我们深入分析经济增长的另一指标GDI时，我们发现了一个与GDP走势不同的现象。在过去几个季度里，GDI的年率均为负值，这引发了市场对GDI作为衡量美国经济健康状况的更准确指标的认同。于是，费城联储开始结合GDP与GDI来创建一个新的经济增长指标——GDPplus，该指标更加侧重于经济和收入的增长，试图提供一个更全面的视角来评估经济形势。在经济研究机构的统计中，GDPplus已经在数次经济衰退中发出了领先信号。近期数据表明美国经济已经进入某种程度的“着陆周期”，这意味着美联储需要更长时间维持高利率策略来确保经济软着陆。

美国经济的增长势头带来了劳动力市场的繁荣。尽管近期新增非农就业人数有所调整，失业率上升，但这更多是因为劳动参与率的提高而非就业率下降。职位空缺数正在下降，显示就业市场供需正在趋于平衡。然而，一些迹象显示劳动力市场正面临新的挑战，例如离职率下降和工资增长放缓。此外，失业率超过一定水平时，美国经济可能会出现衰退风险。当前美国的失业率已经接近这一警戒线。

美联储对商业银行定期融资计划BTFP的规模在截至9月6日时，已经膨胀至惊人的1078.55亿美元，这一数字不断刷新纪录。与此同时，联邦存款保险公司FDIC对商业银行提供的信用支持虽然有所下降，但依然维持在相对较高的1337.96亿美元。这些数字无声地告诉我们，美国中小银行所面临的危机并未完全消散。

自从美国民主与共和党在6月达成债务上限协议以来，拜登政府为了重建其在美联储的现金账户，已经大幅提高了第三季度的净借款预期规模。美国财政部将借款预期从原本的7330亿美元推高至惊人的1万亿美元，这使得其现金账户膨胀至4815.52亿美元。然而，未偿公共债务在短短两个月内扩张了1.47万亿美元。尽管中短期国债或票据的发行推动美联储隔夜逆回购协议规模降至19万亿美元以下，但利息支出的增加已变得不可避免。这一切将对美国的财政政策和经济增长前景产生深远影响，使国会面临更加受限的政策选择。

在全球政治和经济的大背景下，美国民主党与共和党尚未就即将到来的2024财年支出法案达成一致。尽管拜登政府和部分国会领导人已经就自由支配支出设置了一定目标，但如果部分强硬派共和党人士最终迫使支出削减，那么财政紧缩可能会给美国经济增长带来新的风险。

在电解铜市场方面，尽管存在部分挑战，如智利国家铜业Codelco因矿石品位下降而减少产量，但全球电解铜供给的整体宽松格局仍然明确。印尼的自由港即将出口大量铜精矿，秘鲁的铜产量也在上升。此外，国内多个铜冶炼厂已经达成了铜精矿的成交，这一切预示着我国铜精矿供给的预期偏松。同时，废铜进口盈利处于相对高位，加上电解铜与废铜之间的价差缩小，使得下游更倾向于按需采购，国内废铜供给预期也呈现宽松态势。

在全球经济中，铜的需求和供给始终是关注的焦点。北方的一些铜冶炼厂正在进行检修，但实际的产量影响有限。与此同时，一些铜冶炼厂的技改升级计划也已经启动，预示着未来产能的提升。此外，一些边境积压的铜也在等待物流问题的解决。整体来看，全球电解铜供给预期宽松。然而，我们也应警惕可能出现的风险，如铜矿投资不足、品位下降以及工人罢工等。

在国内市场，随着房地产和消费政策的持续推动，以及传统消费旺季的来临，电解铜下游需求表现相对乐观。国家电网和南方电网的光伏与风电项目施工加速，为电线电缆行业带来繁荣。同时，变压器设备的周期性更换也提振了相关需求。这一切预示着未来一段时间内铜电线电缆和铜板带的产能开工率将会有所提升。然而，我们也应关注海外市场的需求表现，因为通胀和利率问题可能会抑制欧美投资与消费活动，给全球电解铜市场带来新的挑战。概述：

全国漆包线企业年度总产能庞大，但由于供给过剩，加工费下降，利润压缩，订单账期延长。然而，房地产竣工面积增速的回升给铜漆包线带来潜在需求。预计2023年剩余时间内，铜漆包线的产能开工率将呈现先升后降的趋势。

深入分析：

在2023年下半年，消费电子和5G通信设备对电子电路铜箔的需求逐渐回暖。随着汽车消费政策的实施，下游电池厂的储能和动力电池订单明显增加，推动多数大中型铜箔企业排产增长。与此同时，铜箔产能开工率预计先升后降。

虽然高温天气已过，空调等订单交付周期放缓，导致9-10月排产下滑，但得益于11-12月出口与内销订单的预期好转，铜管产能开工率预计先降后升。部分铜棒企业反馈，卫浴和接插件等下游为降低成本转向不锈钢材料。加之欧美保持高位利率更长时间的影响，海外订单下滑趋势明显，导致黄铜棒产能开工率预计呈现振荡偏弱的态势。

纵观整体市场，传统消费旺季来临和国内的经济稳增长政策激发了电解铜的下游需求。然而，欧美货币紧缩周期延长导致的海外订单下滑与国内需求周期错配，抑制了中国电解铜需求增量的扩张。值得注意的是，美联储一年多来的累计加息并未导致美国经济“硬着陆”，这可能与美国政府的财政宽松政策有关。美国经济虽然呈现出服务业PMI高度景气的效果，但在维持高位利率的背景下，其经济发展仍受到信用周期的制约。

中国经济方面，稳增长政策坚持循序渐进，市场对未来仍有期待。例如，美联储停止加息预期和中国经济稳增长政策都支撑铜等有色金属市场。同时，美联储维持高位利率导致的美国经济浅衰退又给有色金属价格带来压力。

投资提醒：

投资市场充满风险，需审慎选择。在做出决策时，应充分考虑各种因素，包括市场需求、政策影响、经济走势等。在涉及金融投资时，尤其需要谨慎行事，避免盲目跟风或冲动决策。

结论：

综上所述，全球经济形势的波动对有色金属市场产生深远影响。在做出投资决策时，应全面考虑各种因素，包括国内外经济、政策走向、市场需求等。同时，保持谨慎的投资态度，避免盲目跟风，以实现资产的稳健增值。