【期货市场观察：黑色金属成材与原料的共振下跌】

上周，黑色金属市场经历了一场集体破位下行，成材和原料价格显著回落。宁证期货汪宇分析师对此进行了深入解读。随着传统需求旺季的尾声到来，黑色金属市场呈现了一些新的动态。

首先，虽然当前仍处于钢材的需求旺季，但实际需求状况并不如预期乐观。据我的钢铁网周度数据显示，螺纹钢的表观需求与去年农历水平相当，建筑钢材的复苏程度并不显著。与此同时，水泥开工数据也反映出相似的趋势，内需格局下叠加出口订单走弱，使得建筑钢材等品种的去库幅度显著不及预期。

此外，焦煤供应过剩的状况也为钢价下跌推波助澜。成本预期的下降形成了负反馈式的下跌趋势，期现套利商了结头寸的行为也加速了钢材现货价格的下跌节奏。

深入分析后发现，成材和原料的共振下行主要源于钢材旺季需求的不佳表现。在房建用钢需求短期难有增量的情况下，市场对基建投资的预期虽乐观，但实际增量因资金到位问题而受限。同时，板材需求同样因制造业复苏缓慢而表现不佳。

钢企在亏损后的陆续减产也是导致原料价格承压下行的重要原因。随着铁水产量不断刷新年内高点，在高贴水局面下，市场对钢企减产的担忧加剧。上周，钢联样本钢厂日均铁水产量已经开始下降，陆续有钢厂报出停产计划，减产负反馈预期逐渐兑现。

螺纹钢的基本面目前暂无好转迹象，供需平衡仍在困扰市场。虽然供应有所收缩，但仍处于年内高位。需求方面，虽然有所回升，但终端采购从低位回升，且整体低于去年同期水平。预计随着需求逐渐步入旺季尾端，钢价后市仍将承压。

对于黑色金属后市企稳走强的可能路径，一方面需要终端需求再度发力，扭转市场不乐观情绪。但考虑到建筑钢材需求开始步入旺季尾端，且基建近期表现不及预期，地产销售好转并未带来实际需求的增加，因此需求大幅改善的可能性较小。另一方面，如果钢企减产负反馈预期兑现，虽然会导致原料和成材共振下行，但供应收缩同样会修复钢市供需格局。此外，中期国内经济复苏预期未变，低供应下一旦需求好转，黑色金属或能再度企稳走强。

总的来说，当前黑色金属市场面临诸多复杂因素，投资者需谨慎选择。在供需双弱的格局下，基本面并未出现实质性好转。受负反馈预期的影响，成本下行容易拖累钢价，预计后市将低位偏弱运行。同时提醒投资者注意投资有风险。关注钢企减产情况将是后续市场观察的重要方向之一。